基金名称

东方周期优选灵活配置混合型证券投资基金

基金代码

004244

注册登记人

东方基金管理有限责任公司

基金托管人

中国农业银行股份有限公司

基金经理

薛子徵

投资目标

本基金利用经济周期理论,以投资时钟分析框架为基础,把握行业轮换及不同经济周期下具有良好增长前景的优势行业带来的投资机会,通过精选个股和有效的风险控制,力争获得超越业绩比较基准的收益。

投资范围

本基金的投资范围为具有良好流动性的金融工具,包括国内依法发行上市的股票(包括创业板股票、中小板股票以及其他经中国证监会核准上市的股票)、债券(包括国债、央行?#26412;蕁?#37329;融债(含政策性金融债)、地方政府债、企业债、公司债、中期?#26412;蕁?#30701;期融资券、超短期融资券、次级债券、可转换债券、分离交易的可转换债券等)、债券回购、资产支持证券、货币市场工具、同业存单、权证、股指期货以及法律法规或中国证监会?#24066;?#22522;金投资的其他金融工具(但须符合中国证监会相关规定)。

如法律法规或监管机构以后?#24066;?#22522;金投资其他?#20998;鄭?#22522;金管理人在履行适当程序后,可以将其纳入投资范围。

投资组合比例

股票资产占基金资产的比例为0%-95%;投资于权证的比例不超过基金资产净值的3%;本基金每个交易日日终在扣除股指期货合约需缴纳的交易保证金后,现金或到期日在一年以内的政府债券的投资比例不低于基金资产净值的5%

若法律法规的相关规定发生变更或监管机构?#24066;恚?#22522;金管理人在履行适当程序后,可对上述资产配置比例进行调整。  

投资策略

本基金利用经济周期理论,以投资时钟分析框架为基础,在合理配置大类资产的前提下,把握行业轮换及不同经济周期下具有良好增长前景的优势行业带来的投资机会,通过精选个股和有效的风险控制,力争获得超越业绩比较基准的收益。

 

(一)类别资产配置

在类别资产的配置上,本基金主要通过宏观经济因素、市场估值因素、政策因素、市场情绪因素等分析各类资产的市场趋势和收益风险水平,进而对股票、债券和货币市场工具等类别资产进行动态调整。

本基金还将利用经济周期理论,参考“美林投资时钟”的分析框架,通过识别我国所处经济周期的阶段,进行大类资产的配置:

I、“经济上行,通胀下行”构成复苏阶段,此阶段由于权益类资产对经济的弹性更大,其相对债券和现金类资产具备明显超额收益;

II、“经济上行,通胀上行”构成过热阶段,在此阶段,通胀上升增加了持有现金的机会成本,可能出台?#21215;?#24687;政策降低了债券的吸引力,权益类资产的配置价值相?#36234;?#24378;,大宗商品为最优配置;

III、“经济下行,通胀上行”构成滞胀阶段,在滞胀阶段,现金收益率提高,持有现金类资产最明智,经济下行对企业盈利的冲击将对权益类资产构成?#22909;?#24433;响,债券类资产相对权益类资产的收益率提高;

IV、“经济下行,通胀下行”构成衰退阶段,在衰退阶段,通胀压力下降,货币政策趋松,债券类资产表现突出,同时随着经济即将见底的预期逐步形成,权益类资产的吸引力也将逐步增强。

本基金将结合我国经济实际发展特点,参考“美林投资时钟”的分析框架和基金管理人投?#22411;?#38431;的投资经验,对大类资产进行更为科学、有效的配置。

(二)股票投资策略

1、行业配置策略

基于各行业的属性,行业发展对经济周期的敏?#34892;?#23384;在差异,不同经济周期阶段下各行业的发展趋势、盈利模式、行业景气度均存在差异,即行业轮动。在参考“美林投资时钟”的分析框架对我国经济周期形成基本判断的基础上,通过对不同经济周期下行业发展特点的分析,结合周期行业配置影响因素,如行业竞争格局、行业成长性、国家政策、市场需求、?#38469;?#22686;长等,通过自上而下选择景气行业、自下而上遴选优质性股票,以此把握行业轮换及不同经济周期下具有良好增长前景的优势行业带来的投资机会。

I、在“经济上行,通胀下行”的复苏阶段,寻找对周期性环境敏感度较高的行业以及受益于经济上行的新兴行业进?#20449;?#32622;,如金融、房地产、资源品、制造业等行业;

II、在“经济上行,通胀上行”的过热阶段,股票市场普遍出现积极预期,各行业股票的表现在此阶段对经济阶段的敏感度不高,可根据市场表现及行业发展情况进?#22411;?#36164;;

III、“经济下行,通胀上行”的滞胀阶段,在全面降低股票投资比例的前提下,寻找对经济下行敏感度较低以及对经济周期敏感度较低的避险类行业,如农产品、贵金属、国防军工、医药生物等行业;

IV、“经济下行,通胀下行”的衰退阶段,此阶段以债券类资产为主,并随着衰退阶段的逐步推进,会增加对股票的投资比例,此阶段将对行业等具有弱周期属性的行业?#25237;?#22797;苏阶段敏感度较高的行业进?#20449;?#32622;,如农产品、贵金属、制造业等行业。

2、个股分析策略

本基金的个股分析策略包括以下两方面:

1)定性分析

本基金将结合财务数据、企业学习与创?#23653;?#21147;、企业发展战略、?#38469;?#19987;利优势、市场拓展能力、公司治理结构和管理水平、公司的行业地位、公司增长的可?#20013;?#24615;等定性因素,给予股票一定的折溢价水平,最终?#33539;?#32929;票合理?#21215;?#26684;区间。

2)定量分析

在定量分析方面,本基金将通过对成长性指标(预期主营业务收入增长率、净利润增长率、PEG)、相?#32422;?#20540;指标(P/EP/BP/CFEV/EBITDA)以及绝对估值指标(DCF)的定?#31185;?#21028;,筛选出具有GARP(合理价格成长)性质的股票。

(三)债券投资策略

在投资中,本基金将在充分考虑不同的经济周期阶段对债券市场收益率影响的基础上,结合久期调整策略、期限结构策略以及类属资产配置策略等投资策略,积极主动进行债券类资产的配置。

1、久期调整策略

本基金将根据对影响债券投资的宏观经济状况和货币政策等因素的分析判断,形成对未来市场利?#26102;?#21160;方向的预期,进而主动调整所持有的债券资产组合的久期值,达到增加收益或减少损失的目的。当预期市场总体利率水平降低时,本基金将延长所持有的债券组合的久期值,从而可以在市场利?#36866;?#38469;下降时获得债券价格上升所产生的资本利得?#29615;?#20043;,当预期市场总体利率水平上升时,则缩短组合久期,以避免债券价格下降带来的资本损失,获得较高的再投资收益。

2、期限结构策略

在目标久期?#33539;?#30340;基础上,本基金将通过对债券市场收益?#26159;?#32447;形状变化的合理预期,调整组合的期限结构策略,适当的采取子弹策略、哑铃策略、梯式策略等,在短期、中期、长期债券间进?#20449;?#32622;,以从短、中、长期债券的相?#32422;?#26684;变化中获取收益。当预期收益?#26159;?#32447;变陡时,采取子弹策略;当预期收益?#26159;?#32447;变平时,采取哑铃策略;当预期收益?#26159;?#32447;不变或平行移动时,采取梯形策略。

3、类属资产配置策略

根据资产的发行主体、风险来?#30784;?#25910;益率水平、市场流动性等因素,本基金将市场主要细分为一般债券(含国债、央行?#26412;蕁?#25919;策性金融债等)、信用债券(含公司债券、企业债券、非政策性金融债券、短期融资券、超短期融资券、地方政府债券、次级债券、资产支持证券等)、附权债券(含可转换公司债券、可分离交易公司债券、含回售及赎回选择权的债券等)三个子市场。在大类资产配置的基础上,本基金将通过对国内外宏观经济状况、市场利率走势、市场资金供求状况、信用风险状况等因素进行综合分析,在目标久期控制及期限结构配置基础上,采取积极投资策略,?#33539;?#31867;属资产的最优配置比例。

①一般债券投资策略

在目标久期控制及期限结构配置基础上,对于国债、中央银行?#26412;蕁?#25919;策性金融债,本基金主要通过跨市场套利等策略获取套利收益。同时,由于国债?#25226;?#34892;?#26412;?#20855;有良好的流动性,能够为基金的流动性提供支持。

②信用债券投资策略

信用评估策略:信用债券的信用利差与债券发行人所在行业特征和自身情况密切相关。本基金将通过行业分析、公司资产负债分析、公司现金流分析、公司运营管理分析等调查研究,分析违约风险即合理的信用利差水平,对信用债券进行独立、客观?#21215;?#20540;评估。

回购策略:回购放大是一?#25351;?#26438;投资策略,通过质押组合中的持仓债券进行正回购,将融得资金购买债券,获取回购利率和债券利率的利差,从而提高组合收益水平。影响回购放大策略的关键因素有两个:其一是利差,即回购资金成本与债券收益率的关系,只有当债券收益率高于回购资金成本时,放大策略才能取得正的回报;其二是债券的资本利得,所持债券的净价在放大操作期间出现?#38505;牽?#21017;可以获取价差收益。在收益?#26159;?#32447;?#30422;?#25110;预期利率下行的市场情况下,在防范流动性风险的基础上,适当运用回购放大策略,可以为基金持有人争取更多的收益。

③附权债券投资策略

本基金在综合分析可转换公司债券的债性特征、股性特征等因素的基础上,利用BS公?#20132;?#20108;叉树定价模型等量化估值工具评定其投资价值,重视对可转换债券对应股票的分析与研究,选择?#20999;?#20844;司?#25176;?#19994;景气趋势回升、成长性好、安全边际较高的?#20998;?#36827;?#22411;?#36164;。对于含回售及赎回选择权的债券,本基金将利用债券市场收益?#36866;?#25454;,运用期权调整利差(OAS)模型分析含赎回或回售选择权的债券的投资价值,作为此类债券投资的主要依据。

(?#27169;?#26435;证投资策略

本基金在进行权证投资时,将通过对权证标的证券基本面的研究,并结合权证定价模型,深入分析标的资产价格及其市场隐含波动率的变化,寻求其合理定价水平。全面考虑权证资产的收益性、流动性及风险性特征,谨慎投资,追求较稳定的当期收益。

(五)资产支持证券投资策略

本基金投资资产支持证券将综合运用久期管理、收益?#26159;?#32447;、个券选择和把握市场交易机会等积极策略,在严格遵守法律法规和基金合同基础上,通过信用研究和流动性管理,选择经风险调整后相?#32422;?#20540;较高的?#20998;?#36827;?#22411;?#36164;,以期获得长期稳定收益。

(六)股指期货投资策略

本基金在进行股指期货投资时,将根据风险管理原则,以套期保值为主要目的,采用流动性好、交易活跃的期货合约,通过对证券市场和期货市场运行趋势的研究,结合股指期货的定价模型寻求其合理的估值水平,与现货资产进行匹配,通过多头或?#32960;?#22871;期保值等策?#36234;?#34892;套期保值操作。

业绩比较基准

沪深300指数收益率×60%+中债总全价指数收益率×40%

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